下げのきついときに、投資を考える

最近、日本の株式市場が大きく下げています。日本景気の減速を懸念して、「外国投資家の1600万株超の売りこし」圧力があるとされています。昨今の株価回復で、個人が買いに入っていると思いますが、はしごを外された形ですね。日経平均の10000円割れを予想される方もいます。

ご存知のように、株価は景気の先行指標です。かねてより指摘されていた、秋からの景気後退局面を示唆する形になっています。景気は循環するものですので、上昇局面もあれば下降局面もあるでしょう。しかしながら、その景気後退は、「政治力（国公債と外為介入）によって経済を持たせようとした代償」であり、参議院選挙とアメリカ大統領選挙が終われば、アメリカともども実体経済が下向きになるのは、至極当然なことと捉えています。

さて、長期投資の話です。

一般に、「株式への長期投資は、リスク（ボラティリティ）を低減させ、期待リターンを上昇させる」と理解されています。なぜそうなのかという理論的な解釈は「長期では、経済活動は全体として拡大し、それに見合って株価が上昇するから」と言われています。つまり、長期で見て、トータルの経済活動が縮小しないという前提に立っています。

日本の将来は、どうなるとお考えですか？
・このブログやメインページでかねてより指摘していますように、増大する巨額の公的長期債務が、国民経済を減速させる可能性は高い。
・少子化が進む。労働力、需要、担税力の低下につながり、将来の経済の発展が望み薄になる。
・年金額は、日本経済がマクロで縮小すると、減額される（マクロ経済スライド）
・一般家庭の虎の子の貯蓄は、全体として取り崩し＝減少を開始している。ただしこれは一時的には消費が拡大することを意味する。
・あとは、輸出産業だけか？

つまり、全体として、日本では少なくとも１０年単位では、長期投資が絶対ではない、長期投資に向かない市場という可能性があります。

「えっ？今が買い時なのではないのですか？日本株のPERは割安ですよ！」という指摘もあります。確かに、「安いときに買って、高くなるまでホールドする」のは、長期投資の鉄則です。しかし、結論から言うと「ＰＥＲだけを見て割安だからと買ってしまうのは、理論的には間違い」です。では、どうすればいいのでしょうか？

株価＝ＢＰＳ×ＲＯＥ×ＰＥＲ　です。

ＰＥＲ：株価収益率、株価が一株あたりの利益の何倍か
ＢＰＳ：株主資本、一株あたりの自己資本
ＲＯＥ：株主利益率、税引利益が自己資本の何倍か

さらにＲＯＥは

ＲＯＥ＝（税引利益／売上高）×（売上高／総資本）×（総資本／自己資本）

バフェットは「ＲＯＥが高く、株主資本が増加している株に、長期投資する」ことを勧めています。借金をしたり、資産を売り払うことでもＲＯＥは上がりますので、売り上げ増加を伴うかどうか、成長しているかどうかを見極めることが重要になります。

ＲＯＥの高い株は、何かの理由でＲＯＥが下がった場合、それにつれてＰＥＲも下がることがあり、株価へはダブルパンチとなることがあるので要注意です。上げもあれば下げもあるのが相場ですし、今後の日本市場が「全体として騰がる時期は終わった」なら、よりいっそうの注意が必要と思います。

まだ推奨銘柄などはありませんが、データを集めて行きたいと思います。